아주스틸은 자기주식을 처분해 교환사채를 발행한다. 제노레이도 49억 원 규모 교환사채 발행과 함께 자기주식 100만주를 처분한다.
교환사채는 일반 차입과 달리 부채비율 상승을 피할 수 있다. 투자자가 주식으로 전환하면 부채가 자본으로 바뀌기 때문이다. 기업 입장에서는 당장 재무제표가 나빠지지 않으면서도 필요한 자금을 확보할 수 있다.
하지만 주가가 하락하면 문제가 생긴다. 교환가격보다 주가가 낮으면 투자자들은 주식 전환을 포기한다. 기업은 만기에 원금을 갚아야 한다. 2022년 이후 금리가 오르면서 이런 사례가 늘고 있다.
제노레이의 경우 단기차입금이 2024년 말 193억 원에 달한다. 의료기기 산업은 신제품 개발 주기가 짧아 지속적인 투자가 필요하다. 교환사채 발행은 불가피한 선택이었다.
한국거래소에 따르면 2024년 상반기 코스닥 기업의 교환사채 발행액은 전년 동기 대비 42% 증가했다. 금리가 높은 상황에서 기업들이 우회적인 자금 조달에 나서고 있다.
문제는 주가 하락 시 대량의 주식이 시장에 풀릴 수 있다는 점이다. 자기주식을 담보로 제공하는 경우가 많아, 주가가 떨어지면 추가 담보를 내놓아야 한다. 이는 또 다른 주가 하락 압력이 된다.
삼성바이오로직스 같은 대기업도 재무구조 개선에 신경 쓰고 있다. 이사회 평가에서도 재무건전성 지표 관리가 주요 과제로 지적됐다.
교환사채는 당장의 부담을 미래로 미루는 수단이다. 주가가 오르면 문제없지만, 그렇지 않으면 더 큰 부담으로 돌아온다. 투자자들은 기업의 교환사채 발행 조건과 주가 전망을 꼼꼼히 살펴야 한다.