기업들 교환사채로 자금 조달 늘리는데, 재무 리스크는 커진다

2024년 하반기 들어 한국 중소·중견기업들의 자금조달 환경이 급격히 어려워지고 있다. 한국은행의 기준금리가 3.5%를 유지하는 가운데, 시중 대출금리는 5~6%대로 치솟아 기업들이 일반 대출로 자금을 조달하기 어려운 상황이다. 동시에 코스닥 시장은 2024년 들어 변동성이 커지면서 기업들의 주가 하락 압력이 높아졌다. 이런 상황에서 교환사채는 기업들에게 매력적인 대안처럼 보인다. 부채비율을 당장 높이지 않으면서도 필요한 운영자금을 확보할 수 있기 때문이다. 특히 바이오·의료기기 같은 연구개발 집약 산업에서는 지속적인 투자가 생존의 조건이다. 2024년 상반기 코스닥 기업들의 교환사채 발행이 전년 대비 42% 급증한 것은 이러한 절박함을 반영한다. 그러나 이는 위험한 줄타기다. 주가가 교환가격 아래로 떨어지면 투자자들은 주식 전환을 포기하고, 기업은 만기에 거액의 원금을 갚아야 한다. 금리 인상기에 주가마저 하락하면 단기차입금 부담이 눈덩이처럼 불어날 수 있다. 제노레이 같은 기업의 사례는 중소기업들이 단기 재무제표 관리와 장기 재무건전성 사이에서 위태로운 선택을 하고 있음을 보여준다. 이 문제는 향후 1~2년 내 많은 기업들의 생존을 좌우할 수 있다.